صفحه محصول - پاورپوینت کارآیی بازار

پاورپوینت کارآیی بازار (pptx) 11 اسلاید

دسته بندی : پاورپوینت

نوع فایل : PowerPoint (.pptx) ( قابل ویرایش و آماده پرینت )

تعداد اسلاید: 11 اسلاید

قسمتی از متن PowerPoint (.pptx) :

مدیریت سرمایه گذاری  فصل 12 :   کارآیی بازار  بسمه تعالی بازار کارآ بازاری است که در آن اطلاعات موجود بلافاصله بر اوراق بهادار تاثیر میگذارد. در این فصل ابتدا به بررسی مفهوم بازار کارآ می پردازیم.اگر چه مفهوم بازار کارآ به همه بازارهای مالی تعلق دارد ولی تاکید ما در این فصل بر روی بازار سهام است. کارآیی بازار مفهوم بازار کارآ بازار کارآ Efficient Market (EM) چیست؟ - مفهوم بازار کارآ بر این فرض استوار است که سرمایه گذاران در تصمیمات خرید و فروش خود،تمامی اطلاعات مربوط را در قیمت سهام لحاظ خواهند کرد. - مفهوم بازار کارآ به این معنی است که اطلاعات به محض آشکار شدن سریعاً بر قیمتها تاثیر می گذارند. - طبق فرضیه بازار کارآ ، تغیرات قیمت ، ناشی از اطلاعات موجود است. سرمایه گذاران باید به منظور اتخاذ تصمیمات سرمایه گذاری ، مفاهیم بازار کارآ را بپذیرند. در شکل 1-12، مفهوم بازار کارآ برای یک شرکت فرضی و تاثیر وقایع (اطلاعات) بر روی سود آوری شرکت نشان داده شده است.در اینجا فرض شده است که :1- بازده مازاد سهام - یعنی آن قسمت از بازده سهام که توسط تغییرات کل بازار قابل توضیح نیست - در یک روز معمولی صفر است.2- تاریخ (زمان) صفر در شکل فوق تاریخ اعلان رویداد است.3- قبل از تاریخ اعلان،بازده مازاد سهام صفر است.4- درروز اعلان،بازده مازاد مثبت است و در یک روز بعد (روز اول) تغییرات تکمیل می شود .در روز دوم و روزهای بعد از آن دوباره الگوی قبلی (یعنی بازده مازاد صفر) جایگزین می شود. بازار کارآ عبارتست از : بازاری که درآن اوراق بهادار کاملا متاثر از اطلاعات صحیح شناخته شده است. در شکل 2-12 نیز مفهوم بازار کارآ را برای شرکتی که برای آن اتفاق مهمی افتاده و سود آوری مورد انتظار آنرا تحت تاثیر قرار داده است نشان داده شده است.همانند شکل قبل،تاریخ (زمان) صفر در شکل فوق بیانگر تاریخ اعلان رویداد است.اگر فرآیند تعدیل بازار در حالت ناکارآیی باشد در آن صورت شکافی در فرآیند تعدیل قیمت سهام در مواجه با اطلاعات جدید رخ خواهد داد که این حالت در شکل بصورت خط نقطه چین نشان داده شده است، با این حال ، حتی در این حالت ، قیمتها در یک محدوده زمانی نسبت به اطلاعات جدید تعدیل خواهند شد و به قیمت منصفانه خواهند رسید. توجه داشته باشید که در حالت وجود بازار ناکارآ ، مدت زمان تعدیل قیمت دقیقاً مشخص نخواهد بود و در شکل فوق خط نقطه چین فقط به عنوان یک مثال مطرح شده است. اگر بازار از کارآیی کامل برخوردار باشد در آن صورت قیمت سهام همیشه بیانگر کلیه اطلاعات موجودخواهد بود. یک بازار کارآ زمانی بوجود خواهد آمد که اتفاقات زیر به وقوع بپیوندد:1- حضور تعداد زیادی سرمایه گذار منطقی که بدنبال حد اکثر کردن سود خود می باشند و به طور فعال از طریق تجزیه وتحلیل،ارزشیابی ومعامله سهام دربازارمشارکت دارنداین سرمایه گذاران به تنهایی نمی توانند بر قیمت اوراق بهادار تاثیر بگذارند.2- دریافت اطلاعات بدون هزینه باشد و بلافاصله به طور وسیعی در اختیار همگان قرار گیرد.3-اطلاعات به طور تصادفی به وجود آید و مستقل از اعلان سایر اطلاعات باشد.4-سرمایه گذاران در قبال ارائه اطلاعات جدید سریعا عکس العمل نشان دهند ، که این خود باعث تغییر قیمت سهام شود. چرا باید انتظار داشت که بازار کارآ باشد؟ اطلاعاتی که در بازار منتشر می شود سریعا در رفتار قیمت اوراق بهادار و عکس العمل سرمایه گذاران اثر میگذارد. طبق مطالعات صورت گرفته توسط فاما در سال 1970 ، سه نوع بازار کارآ وجود دارد که به طور خلاصه به آنها اشاره میشود:1-شکل ضعیف بازار کارآ :2-شکل نیمه قوی بازار کارآ : اشکال مختلف بازار کارآ برای ارزیابی بازار کارآ سه نوع از کارآیی مورد بحث قرار گرفت : شکل ضعیف،نیمه قوی و شکل قوی.شکل ضعیف شامل داده های بازار است ، در حالی که شکل نیمه قوی و قوی شامل ترکیبی از تمام اطلاعات عام و خاص است 3-شکل قوی بازار کارآ :  شواهدی از شکل ضعیف کارآیی بازار  آزمونهای آماری شدیداً شواهد ضعیف کارآیی بازار را تایید می کنند. اگر اطلاعات مربوط به بازار ،تصادفی باشند و سرمایه گذاران هم سریعا به آن واکنش نشان دهند در آن صورت تغییرات قیمت هم تصادفی خواهند بود. یکی از راه های آزمون و تست شکل ضعیف کارایی این است که مستقل بودن تغییرات قیمت سهام را به روش آماری تست کنیم.اگر نتایج تست آماری نشان دهد که تغییرات قیمت مستقل است به این نتیجه می رسیم که دانستن و استفاده از اطلاعات قیمتی گذشته ارزشی برای سرمایه گذاران نخواهد داشت آزمونهای آماری تغییرات قیمت : تغییرات قیمت در یک بازار کارآ باید به صورت مستقل باشد. دو نمونه از آزمونهای آماری مربوط به تست مستقل بودن تغییرات قیمت شامل : - آزمون همبستگی سریال - آزمون تست علائم آزمون همبستگی سریال شامل اندازه گیری همبستگی میان تغییرات قیمت در زمان های مختلف مثل یک روز، دو روز و مواردی از این قبیل است آزمون تست علائم شامل طبقه بندی هر تغیر قیمت از طریق نشانه ها و علائم آن ، مانند - ،0،+ (بدون توجه به مقدار آن) است. شواهدی از کارایی بازار یکی از آزمونها و تحقیقات تجربی که در مورد شکل نیمه قوی کارآیی بازار صورت می گیرد مطالعه رویدادی است.در این روش ، به منظور تعیین تاثیر رویداد خاصی بر قیمت سهام ، بازده سهام شرکتی مورد بررسی قرار میگیرد در این روش از یک مدل شاخص بازده سهام استفاده می شود.این مدل شاخص نشان دهنده این است که بازار اوراق بهادار توسط عامل بازار و یک عامل منحصر به فرد شرکت تعیین می شود.ARit=Rit-E(Rit) = بازده غیر عادیکه در این معادله داریم:=ARitنرخ بازده عادی اوراق بهادار i در طول دورهt =Ritنرخ بازده واقعی اوراق بهادار i در طول دورهt =E(Rit)نرخ بازده واقعی اوراق بهادار i در طول دورهt بازده غیر عادی تجمعی (CAR) عبارتست از مجموع هر یک از بازده های غیر عادی در طول دوره آزمون که به صورت زیر محاسبه میشود:=∑nt=1 Arit (CARi)=بازده غیر عادی تجمعیکه در آن CARi برابر است با بازده غیر عادی تجمعی سهام i. بسیاری از مشاهدات علمی شکل ضعیف کارآیی راپذیرفته و شکل قوی کارآیی را رد می کنند و بیان می کنند بازار تا حد زیادی دارای شکل نیمه قوی کارآیی است. شواهدی از شکل نیمه قوی کارآیی بازار یکی از راههای آزمون کارآیی قوی ، بررسی عملکرد گروههایی است که به اطلاعات صحیح غیر عمومی دسترسی دارند.اگر اینچنین گروههایی بتوانند به طور ثابت بازده ای بیشتر از بازده متوسط بازار بدست بیاورند در آن صورت فرضیه کارآیی قوی مصداق نخواهد داشت.مدیران پورتفلیو: یکی از آزمونهای جالب در مورد کارآیی بازار بررسی عملکرد مدیران حرفه ای پورتفلیو ، مخصوص مدیران صندوقهای مشترک سرمایه گذاری است ،که در آنها داده های فراوانی وجود دارد.بسیاری از شواهد موجود در عملکرد گذشته صندوقهای مشترک سرماییه گذاری دلالت بر این دارد که مدیران این پرتفلیو ها نمی توانند به صورت دائم به عملکرد عالی دست پیدا کنند.یکی از مطالعات مهم در این زمینه توسط مایکل جنسن وبر اساس تجزیه و تحلیل 115 صندوق مشترک سرمایه گذاری در طی سالهای 1945 تا 1964 صورت گرفت و نشان داد که نقش مدیریت در این زمینه ناچیز است ،که این خود نشان دهنده کارآیی قوی بازار است. حتی اگر بازار کارآ باشد، باز هم مدیران پورتفلیو ، فعالیتهایی برای انجام دادن دارند که از آن جمله میتوان به ایجاد تنوع در پرتفلیو، انتخاب و نگهداری درجه ای از ریسک ، و بررسی هزینه های معاملاتی و مالیاتی اشاره کرد. شواهدی از شکل قوی کارآیی بازار